■羅敏菁生物製藥業的併購是刺激那斯達克生技指數上漲的重要因素之一；2015年全球醫療保健行業的併購交易總額超過6，
彌月蛋糕
，000億美元（將近新台幣20兆元），
無骨鳳爪
，雖不是歷年新高，
月亮蝦餅
，但也持續強勁。從一個研究者的角度來看，
彌月蛋糕
，我認為多參考國際併購或收購案例，
韓國泡菜
，可挖掘台灣潛力新公司，並協助台灣走出新的營運模式，例如被併購，也是不錯的退場機制。併購案刺激被併購標的股價上漲，創造了投資獲利機會，而生技公司之所以大舉併購同業則是為了擴充競爭力，而攻城掠地，目的在擴大產品線、表現營運績效；當然還有節稅的考量，如日前挑戰美國政府的國際藥廠巨擘輝瑞，或者搶親型的併購案例，但不論如何併購案的美麗與魅力，都讓人摸不著頭緒，且看2015年生技製藥業的併購策略，讓我為讀者解析。首先最厲害的案例：輝瑞一箭雙鵰，避稅同時擴大營業額。美國公司稅相當高，這對以營收為導向的大製藥廠相當不利，大藥廠若能在低稅率的國家註冊，光省下的稅金，就可以為年度稅後純益輕鬆增加十幾個百分點。2015年11月輝瑞以醫療行業有史以來最大規模的併購額度1，600億美元，收購了同業愛力根藥廠（Allergan），並轉型成愛爾蘭公司。主要原因是，美國稅率高達35%，而愛爾蘭主要公司稅只有12.5%。有趣的是，愛力根以前是以眼科用藥和肉毒桿菌素聞名的美國加州公司， 2014年被位於愛爾蘭的學名藥巨頭Actavis併購，變身愛爾蘭公司，才隔一年又被輝瑞併購，也就是說輝瑞一下子接收了二大公司的營收。這次世紀大併購，使輝瑞市值輕易超過2，870億美元的嬌生（J&J），重回全球第一大藥業，銷售規模也將達600億美元。其次，是藉由收購同業，以擴大產品線。這通常發生在學名藥公司，學名藥公司以行銷為主，策略上會利用不斷的收購即將上市的產品，以避開早期開發失敗的龐大沉默成本（Sunk cost），提高行銷效率，而其中最積極的就是Valeant製藥公司。2015年4月Valeant以158億美元吃下Salix製藥公司，8月在Sprout製藥公司的女性性欲障礙藥Addyi獲批後， Valeant又花10億美元買下。第三，是建立一方霸主：罕見病藥整合。罕見病用藥（孤兒藥）雖然針對病患數較少，但很多罕見疾病必須一生用藥，加上產品開發不易而藥價攀高又有保險給付，反而讓開發的藥廠營收相對穩定。因此，全球市值超大的Shire製藥公司不走美國藥業紅海競爭路線，反而專攻罕見疾病用藥，一路拿下同業，去年分別又以52億美元及59億美元收購NPS、Dyax。下一步，聽說Baxalta、BioMarin和歐洲最大生物科技公司Actelion也是他的目標，可見罕病藥一點也不冷門。第四，則是藉併購來化解專利到期危機。大藥廠最怕的是暢銷藥金雞母的專利到期，引發學名藥競爭者加入削價戰。這對單價特高的單株抗體藥物也是一樣殘酷，也因為如此，亞培才會花費210億美元鉅資收購Pharmacyclics，因為每年貢獻亞培100多億美元的Humira專利即將到期，而Pharmacyclics的生技學名藥（蛋白質相似藥）Imbruvica預計最高銷售額70億美元到130億美元之間。亞培這個併購案，將可減少藥品專利過期的衝擊。第五，則是藉收購新藥公司強化未來競爭力。新藥永遠都是未來競爭的基礎。新藥的收購目的有二，一是強化產品線，二是搶進當紅領域。前者例如某癌藥公司為建立癌藥霸主地位，不斷收購癌症產品線；後者是怕落後於同業，投入新領域的開發，例如近二年大為流行的癌症免疫療法。（作者是前生技創投業者，本文由羅敏菁提供），