中國人民銀行（大陸央行）在21日宣布不對稱降息之後，
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，本周效果顯現，
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，A股強勁走高，
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，在地產、券商股的帶領下，
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，滬深兩市全線走高。
此次降息是不對稱的：金融機構1年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；1年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，
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，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限，
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，由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。
考慮到當前攬儲的難度，
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，這相當於沒有對存款降息，而是單獨大幅降低了貸款利息。
因此A股中的房地產類股上漲3.51%，超過大盤漲幅，就不難理解了。巧合的是，24日，人行宣布降息後的首個工作日，廣州便產生「地王」，規劃建築面積46萬平方公尺的白雲區某地塊，以約人民幣64.5億元的總價成交，折合樓面地價每平方公尺人民幣1.4萬元。同時有媒體報導，部分房企又在醞釀漲價了。
與股市和房地產業的亢奮相比，銀行業反應較為冷淡。本周一，大陸部分銀行將貸款基礎利率削減20個基點，低於人行降息的40個基點。根據中國外匯交易中心的數據，1年期貸款基礎利率（LPR）周一下降20個基點，至5.56%。這顯示，即便對於最優質的客戶，銀行也並不願意按人行計畫下調貸款利率。
之所以出現這種股票熱銀行冷的現象，跟實體經濟特別是傳統行業嚴重不景氣相關。
銀行不是缺錢，而是擔心缺乏安全可靠可持續盈利的企業，怕放貸收不回，因此寧願惜貸。此前，據業內人士透露，約30%的存款是各銀行相互存的，而不願意對工商企業放貸。因此，降息能否傳導到工商企業層面，使它們真的降低財務負擔，不容樂觀。
另外一個難以避免的影響是，由於大陸降息、美國即將進入加息週期，中美間利差開始縮小，國際熱錢可能加速外流，給人民幣貶值造成更大的壓力。
自2001年前後啟動的中國大陸本輪經濟繁榮週期，根本上是貨幣行為。是由人行貨幣增發在背後支撐的。從2001年6月到2014年3月，大陸基礎貨幣由人民幣1.54兆元增加到了27.5兆元；外匯占款由1.54兆元增長到29.39兆元。
大陸外匯占款對基礎貨幣的比值，在2010年9月達到了頂峰的133%，絕對值差額達到人民幣5.23兆元。但到了2014年9月底，比值下降到103.6%，絕對值差額減少到1.03兆元。
這意味著什麼呢？即從2010年9月至2014年3月，大陸國內流動性淨減少基礎貨幣人民幣4.2兆元，按照這期間的平均匯率6.4計算，可理解為淨流出6，560億美元。
這還是在人民幣繼續升值、中美間利差較大的情況下。外匯存底在2014年第3季減少1，000億美元，而此次人民幣大幅降息，中美間利差將大幅收縮，恐怕熱錢更將加速外流。
此時，人行將面臨兩難選擇。如果順應市場，人民幣會加速貶值。如果維持人民幣不貶值，則可能蒙受較大的匯率損失。
這就要宏觀調控者在刺激經濟、人民幣匯率政策和避免外匯損失三者間進行更具挑戰的平衡。
（作者是中華元智庫創辦人，本文摘錄自第一財經日報），