歐洲央行總裁德拉基已極盡寬鬆之能事，
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，但歐元區經濟仍未起飛，
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，企業營運更是利空頻傳。政策失效最明顯的原因，
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，是歐洲銀行體系殘破，
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，吸光了新增的流動性，
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，卻不能把資金轉給消費者及企業。但還有另一項原因，
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，就是人口老化。就算德拉基能醫好銀行體系的問題，
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，人口老化之病也去不了。歐洲人口老化比美國快；要想使經濟復甦或財政平衡，
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，卻只能靠更少的勞工來支持大量的退休者，
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，問題當然難解。人口老化為何會限制貨幣政策的效果？得先從量化寬鬆政策（QE）如何能刺激經濟活動談起。第一條路線是信用管道。理論上QE可鼓勵銀行釋出更多貸款，加上利率又低，應能刺激經濟成長。目前歐元區的貸款情況確有改善，但信用擴張仍屬溫和，主要是因為歐元區銀行業的財務仍差，且家庭也全力減債。但還有另一項不利原因，就是老人借的錢通常較少，而歐洲年輕人口比率下降，且更晚婚、晚育，失業率也居高不下，房價飆漲更使許多年輕人只能在夢中買房，因此信用需求仍然疲軟。第二條是風險管道：即假定公債殖利率應迫使投資人轉進股市等高風險資產。QE已使歐洲公司債殖利率劇降，然而效應尚未真正擴散到股市，因為投資人擔心市場動盪，但人口老化也是原因之一。老人不想看到自己的投資因股市崩盤而消失，因此接近退休時通常會把儲蓄轉入公債及現金等較安全的資產。老人愈多，對本地的股票需求就愈少，使歐元區銀行及其他企業的籌資成本提高，抑制放款與投資。最後再考慮財富管道：老人擁有的金融資產比年輕人多，因此QE引發的資產價格上漲，老人也獲利較多。但QE在歐元區造成的財富效果不如美國大。美國家庭平均三分之一的金融資產是股票，但法國及義大利僅五分之一，德國更只有十分之一。因此歐元區多數退休老人只能靠低殖利率的資產過活，又擔心退休金縮水，因此不大可能增加消費。結果不僅使歐洲央行難以刺激需求，也使所有企業受損。，