美國聯準會（Fed）最近突然政策大轉向，
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，令市場備感意外。聯準會去年12月開會時將政策利率上調至2.25-2.5％，
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，並暗示會再升息三次至3-3.25%，
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，然後停止升息。當時Fed還表示，
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，將繼續無限期縮減公債和抵押擔保證券的資產負債表。但僅僅六周後，
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，Fed在今年1月底會議說，
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，將在可預見的未來暫停升息，
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，並在今年某個時點暫停縮減資產負債表。有幾項因素驅使Fed政策大轉彎。 首先也是最重要的是，
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，去年12月的會議後，
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，決策官員對金融情勢的急劇緊繃感到惴惴不安，那次會議使去年10月開始敗退的全球股市加速潰散。 其次，2018年下半年美國核心通膨意外停止朝Fed的2％目標邁進，且隨著通膨預期的減弱，Fed被迫重新考慮其升息計畫。第三，美國總統川普的貿易戰以及歐洲、中國、日本和新興市場的成長放緩，引發對美國本身成長前景的疑慮，特別是在美國聯邦政府於新年期間關閉之後。第四， 去年12月，當Fed暗示將再升息時，川普不斷呼籲暫停升息。 但從那時候起，Fed不得不擔心一旦出現經濟停滯將遭到責難。第五，備受敬重的經濟學家兼市場專家克拉瑞達在2018年秋季成為Fed副主席，使FOMC的天平朝更鴿派方向傾斜。在通膨停滯與金融情勢緊繃情況下，他的加入無疑對Fed決定按下暫停升息按鈕起了決定性作用。儘管Fed非常可能在2019年大半時間處於按兵不動模式，但不能排除在年底或2020年再次升息。中國的成長趨緩似乎正在觸底反彈，尤其是如果目前的中美談判使貿易緊張緩和；一項避免英國「硬脫歐」的協議仍可能出現；歐元區經濟放緩有可能是暫時現象。若今年美國經濟成長仍維持強勁，薪資成長和物價通膨可能跟著加速，核心通膨甚至可能在下半年或2020年超過目標。儘管Fed似乎願意容忍通膨暫時高於目標一段期間，但不會允許它成為新現狀。如果這種情境出現在今年稍晚或明年，Fed可能再次升息1碼，然後才會長期停頓。無論哪種情況，新常態是美國的政策利率將接近或略低於3％。（Nouriel Roubini是紐約大學史登商學院經濟學教授、Project Syndicate專欄作家），