12月美國聯準會如同市場預期升息1碼，
清潔公司高雄
，將聯邦資金利率由2.00%-2.25%提高到2.25-2.50%。聯準會並同時下修今、明兩年GDP成長率預測，
短褲
，分別由3.1%調降至3.0%、2.5%調降至2.3%。就業方面，
台中關鍵字行銷
，2020與2021年失業率均調升0.1個百分點至3.6%與3.8%，
零汙染
，但調降長期失業率至4.4%。通膨方面，
椰子汁
，今年整體通膨由2.1%下調至1.9%，
員林美丙教學
，其餘包括核心通膨在內，
運動飲料
，未來多數有0.1%幅度的下調。聯準會這次的舉動，引發市場對美國未來經濟的擔憂。 貨幣政策方面，基礎情境仍是升息2碼；路徑上，明年第1季再升息1碼機率仍大，後續才進入聯準會主席鮑爾所言，「更加依賴經濟數據對貨幣政策的指引」的停、看、聽階段。2019年美國經濟是「好，但難更好」，可維持高於平均的成長，原因有四：一、勞動市場緊俏帶動工資上漲；二、儲蓄傾向偏高隱含消費潛力仍在；三、企業資本支出仍有一定程度；四、擴張型財政政策持續挹注。然而，成長率將下滑，主要原因有三：一、產出缺口已完全弭平，要在擴大超越潛在經濟成長有困難；二、勞動市場處於充分就業，供給面難再擠出多餘的產能；三、2018年國際貨幣基金IMF預估美國經濟成長率達2.9%，遠高於聯準會預估的1.8%長期成長率，無法長期維持超越這個水準的經濟成長率，勢必需要往下收斂。因持續升息，短債殖利率上升，而2019下半年經濟成長難再加速的原因，長債殖利率上升幅度有限，最終將導致殖利率曲線的倒掛。歷史上，美國經濟進入衰退前均發生殖利率曲線平坦，最終並倒掛的現象，這是景氣衰退的充分且必要條件，是2020年美國經濟的第一個挑戰。第二個挑戰在於持續擴大的財政赤字。美國在2016年以後因減稅與財政支出增加，財政赤字占GDP比重持續擴大。2020年財政赤字將逼近5%，這麼大的赤字將難以維持；屆時缺少了財政赤字的挹注，美國經濟成長勢必減速。最後一個挑戰來自於充分就業後的困境。在過去60年，當失業率達到低點後，只要後續上升超過0.3%，每次的經驗最終都引發經濟衰退，這即是所謂「充分就業的詛咒」。以上三點，是美國經濟在2020年面對的挑戰。市場過去很長一段時間已經習慣所謂的「Fed賣權」利多，使現在當Fed執行其認定的貨幣政策正常化舉措時，反而採取做空市場的「威脅」手段；然所謂的「正常化」係矯正先前過於寬鬆的「不正常」，因金融市場擾動而馬上停止的機率並不高。明年市場對利率決策的判斷可能更加分歧、經濟數據變化的解讀也各自不同，而這都會導致股市波動度加大，因此做多VIX是必備的投資策略之一。對台股而言，美股跌並非因新的基本面利空、金融狀況趨緊亦與台股無太大關係，僅心理面因素跌勢不致於傳導至台股，但仍需注意未來加大的市場波動。（作者是凱基投顧董事長），