川普對中國採取的關稅政策，
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，可能引發中國的債務危機。關稅措施無疑將使中國順差減少，
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，又適逢美國聯準會（Fed）正在升息，
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，兩者都將使人民幣貶值。中國已經感受到壓力，
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，人民幣對美元匯率昨（20）日一度貶破6.80，
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，比5月底貶值6%，
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，且5月起已出現資金淨流出及外匯存底萎縮。 美國升息加上美元升值，
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，使中國企業償債更難，
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，於是公司債殖利率上升到近一年來高點，垃圾債殖利率一飛沖天，充分顯示市場對企業龐大負債的憂慮。由於中國每年總負債增速超過國內生產毛額（GDP）成長率，因此經濟其實是靠「 以負債養成長」；這種「老鼠會」的成長模式一旦因債務負擔沉重而斷鏈，經濟勢必遭到重創。許多專家強調，中國政府擁有一切，包括銀行，且能夠增發貨幣以維持經濟運作。但中國現在已是全球經濟的要角，是第一大出口國兼第二大進口國。人民幣是國內與國際經濟的介面，匯率則是由美元的供給與需求決定。現在中國結構性的順差正在消失，而追逐殖利率的美國「熱錢」也在退潮，使企業還舊債及借新債都更加困難。如果人民銀行大舉放鬆信用，將會製造通膨，人民幣將貶，債務更難償還，形成惡性循環。也有人認為人民幣貶值反而是中國對抗美國關稅的良策，但事實上中國資本帳的進口額（資金）遠超過經常帳的進口額（產品），貶值只會把外資及內資一起嚇跑，資金益發緊俏，償債更加困難。因此人民銀行不僅不能放任人民幣貶值，反而必須設法在短期內便將人民幣匯率拉回，因為政府更重視企業的負債。金融海嘯後美國率先採取量化寬鬆政策，使美元在全球泛濫，歐洲及日本隨後跟進，中國則利用外資流入來支持累積的負債。但現在美元供給開始吃緊，中國的信用泡沫非破不可。一旦如此，人民幣必須重貶，也將使全球承受通縮的衝擊；中國GDP在全球的比重將下降，大幅降低中國對原料商品的需求，並削弱中國在國際政治舞台上的地位。當中國發生債務危機，導致經濟萎縮，並對外閉關時，對誰都沒有好處。美國在不斷升高對中貿易戰時，對於可能連帶引發中國債務危機，甚至區域性金融危機的嚴重後果，必須審慎以對。（作者安妮·史蒂芬森-楊（Anne Stevenson－Yang）是J Capital研究公司共同創辦人、彭博專欄作家／編譯任中原），