從2018年12月以來，
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，各國央行總共經對全球金融體系注入達5，
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，000億美元，
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，以穩住經濟情勢。美國聯準會（Fed）已暫停升息，
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，且正考慮停止縮減資產負債表計畫，
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，他國央行也採取類似行動。各主要金融市場從「總賣出」轉為「總買進」，一場新的「全面泡沫」正生火待發，央行顯然已經敗下陣來。這波「貨幣暴衝」顯然是針對金融因素做出因應，包括去年底股市重挫、公司債與公債殖利率差距擴大及市場動盪加劇等，再加上歐洲及中國經濟活動減弱。 以往央行都是扮演「最終拯救者」的角色，現在卻變成「率先出手者」。量化寬鬆（QE）政策以往只在緊急狀態下才實施，現在卻變成經常性地實施。全球經濟一直過度依賴QE來維持成長，不但危險，而且還可能產生反作用。首先，目前美國經濟成長、通膨及就業市場仍符合或超過趨勢水準，比央行的預測更強，而美中貿易戰等重大風險也可能消褪，金融市場及資產價格已經大幅回升，因此Fed現在雖轉趨寬鬆，未來政策卻可能再度逆轉，以預防資產泡沫膨脹及經濟過熱的風險。貨幣政策反反覆覆，不但破壞金融穩定，也重傷央行的信譽。其次，寬鬆貨幣政策雖能拉高資產價格，但對消費及投資未必有利，反而可能降低經濟活動。企業資金成本下降，將鼓勵企業進行自動化投資，以取代勞工，並使薪資難以明顯上升；而且低利率也會鼓勵投資人向企業要求分享利潤，迫使公司提高股利或買回庫藏股，結果導致企業裁員以拉高獲利及現金流量。再者，低利率也會降低退休者的所得及支出能力，並使企業需投入更多資金來補足年金計畫的缺口，導致勞工福利減少；債券殖利率低，投資人必須增加儲蓄以備未來之需，使他們的可支配所得及消費減少。另外寬鬆貨幣政策也讓體質衰弱的「僵屍型」企業得以苟延殘喘，結果導致資金分配錯置。各國央行的新行動模式，顯然是滿懷恐慌地向市場及政治壓力投降，並令市場人士預期央行會經常性地介入。寬鬆貨幣政策一向是易放難收；市場一旦上癮，對央行的要求將愈來愈強。「無限期QE」的結果，將使央行寬鬆政策的效果降低，也更難因應真正的危機。（Satyajit Das是彭博資訊金融專欄作家／編譯任中原），