甘戴爾（Stephen Gandel）華爾街股市已經瀕臨「空頭市場」，
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，投資人千萬不要覺得這是胡說八道。依照一般的定義，
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，所謂「空頭市場」是指股價指數從前波高點累積下跌逾20%。美股雖從10月起開始回檔，
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，但目前標普500指數「只比」9月21日的歷史高點回檔約7.5%。道瓊指數今年來（至25日收盤）依然上漲，
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，醫療及非必需消費品類股表現仍強；標普500指數今年來上漲1%（未計股利），
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，那斯達克指數更上漲近6%。何來「空頭」之說？ 但「股價回跌20%」可能並非對「熊市」的最佳定義。更重要的考慮因素，
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，在於研判投資人對股市及經濟展望是否樂觀，
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，及是否願意為企業獲利埋單。當投資人相信企業獲利將迅速或持續成長時，通常都願意接受較高的股價。但最近由於貿易戰升高、利率及通膨持續上升，政局不安定，以及全球成長令人失望，使投資人信心已受打擊，因而較不願意支付高股價。回顧去年12月中，當時股市價值與投資人心態都達到高點，標普500大企業的12個月預估本益比平均為18.9倍。今年美股雖因為企業獲利激增而再創新高，但股價漲幅卻遠小於企業獲利的增幅（第1、2季企業獲利都增加約25%），顯示投資人信心並未與企業獲利一起同步上升，結果便是本益比劇降。本月23日標普500跌到盤中最低點時，本益比僅15.6倍，比去年12月時的高點下降17%；換言之，若以本益比降幅為計算標準，標普指數比「熊市」的門檻高不到90點。股市究竟是否落入「熊市」之所以重要，是因為跌勢往往會形成惡性循環，也顯示投資人不相信經濟能夠持續大幅成長。從美股的表現顯示，投資人其實並不相信川普的減稅政策會長期拉高企業獲利。更重要的是當投資人心理狀態趨於黯淡時，利空消息往往會使股市加速下跌。反過來看，本益比下降本身也是好消息，這表示股市距離底部已經不遠。1991年以來標普指數的平均本益比為15.8倍，比目前的水準低不了多少；過去五年來平均本益比為16.4倍，而目前已是2015年秋天來最低水準。由於貿易戰糾結難解，加上美國利率上升，因此這項有利因素未必就能使投資人相信股市將再度上漲，但應該能讓投資人不用太擔心股市會長期走空。（作者Stephen Gandel是彭博資訊專欄作家），