黃金作為投資工具的最大挑戰，
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，就是不會產生真正的所得，
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，就像現金一樣。投資債券或股票，
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，可能得到利息及股利，
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，以抵銷資本損失，
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，而投資黃金的獲利全靠價格變動。既然如此，
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，為何還要選黃金？關鍵就在於負殖利率。目前全球已有9.2兆美元的公債淪為負殖利率，尤其是已開發國家的公債最為普遍，且部分績優的公司債亦然，因此以往不利於黃金投資的因素之一，現在已經消褪。投資人為何會接受負利率？其實問題並不像表面那樣不可思議。以「總報酬率」（也就是債券價格加上票面殖利率）來衡量，過去五年來公債的總報酬率一直向上，幾乎沒有受到歐、日公債淪為負殖利率的干擾。現在公債已經不再是「固定收入資產」，而變成「固定支出資產」。換言之，投資人買公債是為了「資本增值」，而非票面利息收入。反觀股市，過去一年來，上市公司獲利已不再迅速成長，多數股市大盤指數表現平淡，但股利率卻持續上升。換言之，現在投資股票反而是為了「固定收入」，投資公債卻是基於「資本增值」。這對黃金也是一項利多。黃金對投資人而言多少都具有一些「安全」的價值，尤其在目前動盪不定的世界。以往金融情勢不安時，投資人也會選擇公債，因為公債多少都能產生一些利息收入。但現在公債殖利率不是負數，就是極其微薄，因此投資人在公債與黃金兩者間做選擇時，就完全看何者更具「資本增值」的潛力。千萬不要誤認為金價很快就會衝向每英兩2，000美元。投資基金從之前大舉放空黃金，到現在大量做多，其間只花了七個月；換言之，基金隨時也都可能再改變主意，而重新壓低金價。因此投資黃金的風險仍大於公債。如果投資人是持有績優的公債，即使是以負殖利率買入，只要持有到公債到期，最多也不過虧損1%，投資黃金卻沒有「到期還本」的保障，且價格動盪幅度及虧損風險遠遠超過公債。儘管如此，公債殖利率偏低對金價而言仍是一股「順風」，多少仍能助金價一臂之力。（作者David Fickling是彭博資訊Gadfly專欄作家／編譯任中原），